Что лучше для экономики?
Какой уровень инфляции является благом для отечественной экономики в настоящий момент?
Безусловно, мне кажется, что это неправильно – таргетировать инфляцию*. Мне кажется, это прием из области влияния политики на экономику, что, собственно, и происходит. Надо сказать, что Центральный Банк во главе с Эльвирой Набиуллиной блестяще с этим справляется. Регулятор и не скрывает того, что занимается таргетированием инфляции. Тем не менее даже здесь уже говорят, что инфляция находится на таком низком уровне, что это может быть опасно для экономики и приведет к тому, что в стране не будет никакого развития. В этой связи мне кажется, что экономику нужно привести к рыночному состоянию, а потом уже думать об инфляции.
Что выгоднее для страны: дорогой или дешевый рубль?
Для экономики лучше всего свободный рубль, который ориентируется по рынку. Для правительства выгоден слабый рубль, поскольку правительству нужно наполнять бюджет за счет долларовых доходов от продажи энергоносителей и для того, чтобы выполнять социальные обязательства, которыми бюджет перегружен. А для экономики, повторюсь, важно, чтобы рубль ориентировался сам.
В последние годы банки не скрывают, что зарабатывают на безрисковых комиссионных доходах. Выгодна ли такая политика банков для экономики или все же лучше, чтобы банки зарабатывали на кредитах?
Конечно, на кредитах. Это выгодно не только для экономики, это выгодно и самому банку. Потому что не секрет, что доход от кредитов гораздо более высокий, чем от любого объема комиссионных доходов.
* Инфляционное таргетирование (таргетирование инфляции, англ. Inflation targeting) – комплекс монетарных мер, принимаемых государственными органами власти в целях контроля над уровнем инфляции в стране. Основной инструмент проведения денежно-кредитной политики по поддержанию запланированного уровня инфляции – манипулирование учетной процентной ставкой (ставкой рефинансирования). Так, повышение учетной ставки повышает депозитные ставки в коммерческих банках и увеличивает привлекательность сбережения денег, нежели траты. Понижение учетной ставки понижает депозитные ставки в коммерческих банках и уменьшает привлекательность сбережения денег.
Кроме того, повышение учетной ставки повышает уровень процентной ставки кредитования в банках и снижает уровень спроса на кредитование. Понижение учетной ставки позволяет кредитным организациям снизить уровень процентной ставки кредитования. Таким образом, происходит увеличение количества денег в экономике; соответственно, снижение учетной ставки повышает уровень инфляции и увеличивает деловую активность. Повышение учетной ставки понижает уровень инфляции и, соответственно, деловую активность. (Википедия)
Следует ли ждать дальнейшего снижения ключевой ставки ЦБ?
ЦБ РФ удивил рынок, понизив ставку на 50 б. п. до 9,25 %, тогда как ожидалось ее понижение на 25 б. п. Наш основной вывод по итогам этого решения: монетарные власти опасаются сильного замедления инфляции. Мы считаем, что это связано с тем, что инфляционный тренд с начала этого года мало предсказуем. В комментарии ЦБ указал на то, что хороший урожай и сильный курс руб. оправдывают низкую инфляцию, но в реальности изначально ожидалось, что эти факторы должны были мало влиять на динамику цен, тогда как единовременные выплаты пенсионерам в январе рассматривались как фактор, формирующий инфляционные риски. Снижение предсказуемости инфляции затрудняет коммуникацию ЦБ с рынком.
С марта ЦБ РФ сильно изменил стиль своей коммуникации с рынком. Во-первых, если раньше комментарий ЦБ к решению по ставке воспринимался как прогноз в отношении дальнейших действий регулятора, теперь он больше сосредоточен на объяснении принятого решения и менее информативен для понимания дальнейших решений ЦБ РФ. Во-вторых, теперь более значимыми стали словесные комментарии регулятора (интервью Игоря Дмитриева Bloomberg 16 марта и выступление Эльвиры Набиуллиной на коллегии Минфина 20 апреля).
Хотя комментарий ЦБ РФ достаточно туманен, мы считаем, что баланс инфляционных рисков в последние месяцы улучшился. В банковском секторе корпоративный кредитный портфель продолжает демонстрировать худшую в сравнении с ожиданиями динамику – он снизился на 5 % г / г с учетом очистки от валютной переоценки. Прогноз цен на нефть сейчас лучше, чем ранее, что будет играть в пользу сильного рубля в ближайшие месяцы. Минфин недавно представил новое бюджетное правило, и рост расходов федерального бюджета за 12 месяцев замедлился: с 17 % г / г в феврале до 11 % г / г в марте.
Следующее заседание назначено на 16 июня, мы ожидаем понижения ставки на 25 б. п. в базовом сценарии. Более сильное понижение – на 50 б. п. может состояться в случае повышения цены на нефть до $ 60 / барр. и если инфляция замедлится до 0,1 % м / м в мае – июне, однако такой сценарий пока выглядит маловероятным.
